荣泰健康：共享按摩椅带来消费新市场

市场成长带动按摩椅主营业务高速增长。公司产品涉及按摩器具全产业链，其中按摩椅是公司主打产品，营收占比接近90%，同时也是国内按摩器具第二大出口商。截止至2014年底，全球按摩器具市场规模逼近100亿美元，国内市场规模达到86.8亿元，每年均保持超过10%行业增速，公司按摩椅业务营收过去四年GAGR为46.46%。未来随着欧美消费者认可度的不断提高与国内健康意识、消费观念的提升，公司有望进一步享受行业增长红利，实现主营业务高速增长。

摩摩哒带头吹起共享风，抢占销量与服务增量新市场。共享按摩椅是利用等候场景的碎片化时间提供按摩服务，其将按摩椅使用场景扩充至影院、酒店、机场等。摩摩哒作为共享按摩椅发起企业，通过与万达等公司合作抢占优质市场，截止至2017年Q1摩摩哒铺椅量达到15000台。共享按摩椅一方面带动产品销量，另一方面通过与场地方共享服务费实现盈利，2017年Q1摩摩哒实现营收3300万元，净利润达到700万元，盈利能力喜人。从共享按摩椅带来的增量市场空间来看，我们按照较为保守的假设数据预测(20万台规模，均价5000元来测算)，新增增量按摩椅市场就达到10亿规模，同时，服务市场每年规模也将达到40亿左右。

募投项目投放解决产能桎梏，保障公司成长。公司长期受制于产能不足，按摩椅产能利用率长期保持在100%，2016年虽将部分按摩小电器产能转为按摩椅产能，但仍显不足。此次募投新增15.5万台按摩椅与43万台按摩小电器产能，未来随着产能释放，将极大解决公司产能桎梏，保障公司成长。

股价催化剂：共享按摩椅推广顺利，产能提前投放;首次覆盖给予“强烈推荐”评级：我们看好公司抢占共享按摩椅增量市场。预计公司17-18年归母净利润分别为2.75/3.72亿元，对应为EPS3.93/5.31元，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。